2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，對(duì)比近年來我國(guó)宏觀政策導(dǎo)向的表述，財(cái)政政策與貨幣政策均朝著加強(qiáng)流動(dòng)性的方向轉(zhuǎn)變。尤其實(shí)施適度寬松的貨幣政策是十四年來的首次。

表 1 近年我國(guó)宏觀政策導(dǎo)向的主要表述

貨幣政策方面，預(yù)計(jì)政府將通過調(diào)整貨幣政策，進(jìn)一步增加流動(dòng)性。由于房地產(chǎn)市場(chǎng)不振，當(dāng)前我國(guó)流動(dòng)性不足問題進(jìn)一步顯現(xiàn)。2024年9月末，廣義貨幣（M2）余額309.48萬億元，同比增長(zhǎng)6.8%，狹義貨幣（M1）余額62.82萬億元，同比下降7.4%，M2-M1剪刀差創(chuàng)30年最高紀(jì)錄，盡管此后有所好轉(zhuǎn)，但M2-M1剪刀差仍然較大，這一數(shù)據(jù)反映企業(yè)債務(wù)增長(zhǎng)中有一部分資金存在空轉(zhuǎn)，企業(yè)貸款后直接轉(zhuǎn)化為存款，并沒有拉動(dòng)投資，作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2024年末召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，提出2025年要實(shí)施適度寬松的貨幣政策，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)宣昌能在國(guó)新辦舉行“中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)上表示，中國(guó)人民銀行2025年將落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，綜合運(yùn)用利率、存款準(zhǔn)備金率等多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，保證寬松的社會(huì)融資環(huán)境。當(dāng)前歐美進(jìn)入降息周期，為央行推動(dòng)降準(zhǔn)降息提供了更大的政策操作空間，根據(jù)外部機(jī)構(gòu)的測(cè)算，未來2年內(nèi)預(yù)計(jì)美國(guó)和歐洲實(shí)際政策利率將持續(xù)下降，我國(guó)未來大約有130BP左右的下降空間。同時(shí)在2024年，央行還圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)嵤┚珳?zhǔn)的流動(dòng)性投放措施，包括設(shè)立5000億元科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、3000億元保障性住房再貸款，并增加支農(nóng)支小再貸款額度1000億元，精準(zhǔn)滴灌重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)在2025年，央行將持續(xù)圍繞重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行精準(zhǔn)的流動(dòng)性投放。

圖 3 我國(guó)貨幣增速情況? ? ?

資料來源：wind

圖 4?歐美利率預(yù)測(cè)

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將促消費(fèi)作為2025年的首要任務(wù)，會(huì)議強(qiáng)調(diào)要大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，提升消費(fèi)能力、意愿和層級(jí)；預(yù)計(jì)2025年政策的著力點(diǎn)將更多轉(zhuǎn)向提升消費(fèi)者的購(gòu)買能力，以推動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)。鑒于外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要性，2025年我國(guó)將進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)外開放，積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，增加外部需求。通過激發(fā)內(nèi)需潛力和拓展海外市場(chǎng)，將顯著提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)的適應(yīng)力和增長(zhǎng)動(dòng)力。

為提升居民購(gòu)買力，充分激發(fā)內(nèi)需潛力，政府預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域降成本。近年來，政府開始圍繞醫(yī)療、資金、土地、數(shù)據(jù)等壟斷領(lǐng)域推進(jìn)改革，致力于減少社會(huì)資源使用成本，提升居民的購(gòu)買力。同時(shí)，政府針對(duì)汽車、家電、工業(yè)設(shè)備等耐用品提供消費(fèi)補(bǔ)貼，一方面可培養(yǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的消費(fèi)習(xí)慣，擴(kuò)大消費(fèi)群體，另一方面短期內(nèi)更傾向以刺激設(shè)備更新、初次消費(fèi)為目標(biāo)刺激需求的增長(zhǎng)，為企業(yè)提供需求空間。

圖 5 降成本相關(guān)政策整理

資料來源：公開資料

深化開放合作，積極拓展海外需求。2024年外需成為帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回升的重要力量，特朗普當(dāng)選后，未來中美面臨進(jìn)一步脫鉤斷鏈的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大更大區(qū)域的海外需求成為重要的主題。近年來，我國(guó)積極推動(dòng)民間文化交流，全面放寬優(yōu)化中國(guó)過境免簽政策，落地時(shí)長(zhǎng)延長(zhǎng)至240小時(shí)，免簽國(guó)家范圍擴(kuò)大至38個(gè)，充分體現(xiàn)我國(guó)加大制度型開放力度的決心。同時(shí)，我國(guó)積極深化政治領(lǐng)域的開放合作，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的協(xié)作與發(fā)展。隨著我國(guó)一帶一路戰(zhàn)略的有效推動(dòng)，以共建一帶一路國(guó)家與東盟為代表的歐美以外區(qū)域逐步成為我國(guó)貿(mào)易的新增長(zhǎng)點(diǎn)，然而從結(jié)構(gòu)上看，新增長(zhǎng)點(diǎn)有效地帶動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)品與傳統(tǒng)產(chǎn)品的觸底反彈，但對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品的增長(zhǎng)支撐有限?！吨С址侵薰I(yè)化倡議》提出要將有關(guān)合作資源向支持非洲工業(yè)化項(xiàng)目?jī)A斜，在對(duì)外政策的支持下，未來的出海模式可從產(chǎn)品出海升級(jí)為產(chǎn)能出海、發(fā)展模式出海，通過提升當(dāng)?shù)匕l(fā)展水平，為我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)品輸出營(yíng)造有利環(huán)境。

圖 6?2024年主要貿(mào)易對(duì)象出口情況（美元口徑，億）

資料來源：海關(guān)總署，中大咨詢研究院整理

習(xí)近平總書記指出：“要以科技創(chuàng)新引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，積極培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力?！?024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”。加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，是當(dāng)下所需、發(fā)展所急，是未來所系、大勢(shì)所趨。培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力需聚焦于增強(qiáng)創(chuàng)新效能及發(fā)展長(zhǎng)期資本。

現(xiàn)有創(chuàng)新投入相對(duì)不足，需集中資源進(jìn)入焦點(diǎn)終端領(lǐng)域支持領(lǐng)先企業(yè)獲得發(fā)展先機(jī)。目前我國(guó)進(jìn)入科技追趕與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的關(guān)鍵階段，中國(guó)戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)研發(fā)資源保障相對(duì)不足，2023年中國(guó)戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入僅為美國(guó)的0.34倍，在新一代信息技術(shù)、生物和新能源汽車這三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)聚焦的行業(yè)中，中國(guó)企業(yè)的研發(fā)資源幾乎全面落后于美國(guó)企業(yè)，從分布上看，中國(guó)頭部企業(yè)在高端裝備制造、新能源、新材料三個(gè)領(lǐng)域戶均資源投入高于美國(guó)頭部企業(yè)，然而在中部企業(yè)與尾部企業(yè)中，幾乎每個(gè)產(chǎn)業(yè)的研發(fā)投入資源均少于美國(guó)，研發(fā)資源相對(duì)不足。因此，未來需進(jìn)一步集中資源，支持領(lǐng)先企業(yè)聚焦新一代信息技術(shù)、生物和新能源汽車三大全球焦點(diǎn)競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域和高端裝備制造、新能源、新材料三大優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域加大投入，支持領(lǐng)先企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新，提升產(chǎn)品和服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)內(nèi)形成帶動(dòng)效應(yīng)。

圖7：中美戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)研發(fā)投入

數(shù)據(jù)來源：歐盟工業(yè)記分牌

推動(dòng)“耐心資本”的打造，持續(xù)支持新技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域的探索活動(dòng)。針對(duì)前沿技術(shù)的創(chuàng)新發(fā)展，離不開風(fēng)控資金的持續(xù)支持。截至2024年第三季度，中美的風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模分別為293、1280億美金，我國(guó)風(fēng)投規(guī)模連續(xù)排名全球第二，但從趨勢(shì)來看，2024年前三季度，我國(guó)的風(fēng)投規(guī)模累積增速分別為7%、-8%、-21%，進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，而美國(guó)依舊保持增長(zhǎng)。未來需進(jìn)一步培育壯大“耐心資本”，推動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力進(jìn)步。各地方政府已在制度層面率先開展部署，2024年4月后，12個(gè)省市出臺(tái)或修訂創(chuàng)業(yè)投資、未來產(chǎn)業(yè)投資、投資引導(dǎo)基金管理辦法，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)、龍頭企業(yè)、銀行信托等參與創(chuàng)投活動(dòng)，提出建立容錯(cuò)機(jī)制、多維度設(shè)計(jì)考核標(biāo)準(zhǔn)、延長(zhǎng)基金延續(xù)時(shí)間等舉措，以推動(dòng)打造長(zhǎng)期資本耐心資本。

數(shù)據(jù)來源：Dealroom，中大咨詢研究院整理

重點(diǎn)提高農(nóng)村轉(zhuǎn)移凈收入，解決農(nóng)村居民群體消費(fèi)信心修復(fù)與可支配資源錯(cuò)位的問題，釋放農(nóng)村居民消費(fèi)潛力。對(duì)比不同群體，農(nóng)村居民的消費(fèi)信心較強(qiáng)，2011-2020年，農(nóng)村居民消費(fèi)支出與可支配收入增速差均高于城鎮(zhèn)居民，受疫情和宏觀環(huán)境等因素影響，2021和2023年城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民收入與支出增速差為負(fù)，2024年城鎮(zhèn)居民與農(nóng)村居民的可支配收入與消費(fèi)支出增速差收窄，為消費(fèi)信心恢復(fù)提供了有力的支撐，其中，農(nóng)村居民收入支出差自三季度起率先由負(fù)轉(zhuǎn)正。同時(shí)，農(nóng)村居民的消費(fèi)資源相對(duì)不足：在扣除補(bǔ)貼凈收入的情況下，農(nóng)村居民的可支配收入長(zhǎng)期低于消費(fèi)支出，說明農(nóng)村居民的消費(fèi)資源相對(duì)受限，未來政府可通過向農(nóng)村居民提供補(bǔ)貼政策傾斜以提高轉(zhuǎn)移凈收入，從而達(dá)到刺激消費(fèi)的目的。

圖 9 2010-2024年城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民人均可支配收入增速（%）

數(shù)據(jù)來源：wind

通過補(bǔ)貼、稅收等財(cái)政手段支持重點(diǎn)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)垂直領(lǐng)域之間的收入分配調(diào)整。2024年以來，政府積極推動(dòng)設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，2024年3月國(guó)務(wù)院印發(fā)的《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》明確要提供補(bǔ)貼，推進(jìn)工業(yè)設(shè)備的高端化、智能化、綠色化更新升級(jí)和推動(dòng)汽車、家電等消費(fèi)品更新，2025年消費(fèi)補(bǔ)貼政策預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加碼，政策的力度和支持范圍都將得到擴(kuò)展，近期國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部發(fā)布的《關(guān)于2025年加力擴(kuò)圍實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知》便是這一工作導(dǎo)向的體現(xiàn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等重要會(huì)議還明確要積極發(fā)展首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域，通過對(duì)重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域的支持，增強(qiáng)各行業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，同時(shí)為消費(fèi)者提供更豐富、更高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)而帶動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展。

圖11：政策支持的制造業(yè)領(lǐng)域

資料來源：公開資料，中大咨詢研究院整理

圖12：政策支持的消費(fèi)領(lǐng)域

資料來源：公開資料，中大咨詢研究院整理

成本控制是企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵，企業(yè)可通過推進(jìn)精益化管理或產(chǎn)業(yè)整合，有效降低運(yùn)營(yíng)成本。通過采用智能化、數(shù)字化技術(shù)賦能企業(yè)運(yùn)營(yíng)，推進(jìn)從生產(chǎn)制造到供應(yīng)鏈、研發(fā)、營(yíng)銷、服務(wù)、人力資源等各個(gè)價(jià)值鏈環(huán)節(jié)的精益化管理，可有效推進(jìn)效率效益提升，提高資源使用效率，在不影響產(chǎn)品質(zhì)量和服務(wù)的前提下實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。同時(shí)，對(duì)于大型企業(yè)而言，通過實(shí)施橫向或縱向的產(chǎn)業(yè)整合，可有效實(shí)現(xiàn)降本增效；具體而言，企業(yè)可通過整合同類企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)減少單位成本；同時(shí)通過向產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展，企業(yè)能夠增強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈的控制力，從而顯著提升運(yùn)營(yíng)效率。

面對(duì)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的不確定性，深挖內(nèi)需成為企業(yè)穩(wěn)固發(fā)展的基石，企業(yè)需緊跟國(guó)家政策支持產(chǎn)業(yè)，挖掘自身可進(jìn)行布局的切入點(diǎn)。針對(duì)消費(fèi)品的補(bǔ)貼政策在2025年預(yù)計(jì)將持續(xù)推進(jìn)甚至加碼，企業(yè)可積極利用消費(fèi)補(bǔ)貼政策，推動(dòng)耐用品消費(fèi)模式轉(zhuǎn)向快消品消費(fèi)模式轉(zhuǎn)變，以進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)人群，帶動(dòng)潛在市場(chǎng)需求。以比亞迪為例，在消費(fèi)補(bǔ)貼政策的加持下，比亞迪的海鷗、元Pro、海豚等車型的年均用車成本將接近一臺(tái)最新款的iPhone手機(jī)（如表1所示），對(duì)標(biāo)手機(jī)的消費(fèi)人群規(guī)模，比亞迪中低端車型有較大的潛在市場(chǎng)；2024年全國(guó)手機(jī)銷量達(dá)2.8億臺(tái)，根據(jù)艾媒咨詢的調(diào)研數(shù)據(jù)，2024年預(yù)期購(gòu)買7千以上高端手機(jī)人群比例為15.56%，預(yù)計(jì)高端機(jī)意向人群為4356.8萬，遠(yuǎn)超過2024年乘用車銷量（2680萬）。此外，企業(yè)還可積極布局低空經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、文化產(chǎn)業(yè)等國(guó)家重點(diǎn)支持消費(fèi)端產(chǎn)業(yè)，尋找與現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)合的切入點(diǎn)，深挖潛在市場(chǎng)需求。

表 2?比亞迪部分中低端車型國(guó)補(bǔ)后價(jià)格與用車成本

（按6年換新計(jì)算）

數(shù)據(jù)來源：懂車帝，中大咨詢研究院整理

風(fēng)險(xiǎn)防控意識(shí)必須貫穿企業(yè)發(fā)展始終，企業(yè)需優(yōu)化業(yè)務(wù)組合、降低杠桿，以應(yīng)對(duì)突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過布局可獲取持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)，可保障企業(yè)在快速變化的環(huán)境中穩(wěn)健前行，例如法國(guó)萬喜集團(tuán)原本主業(yè)為工程承包業(yè)務(wù)，通過獲取高速、機(jī)場(chǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施的特許經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，保障獲取持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)板塊間的風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡。同時(shí)，企業(yè)需降低自身財(cái)務(wù)杠桿，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，例如KKR通過壯大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)打造持續(xù)穩(wěn)定的收入來源，持續(xù)保持較高的自有資本水平，同時(shí)通過分析目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)能力、行業(yè)與市場(chǎng)等因素，差異化設(shè)計(jì)杠桿比例紅線，嚴(yán)控債務(wù)比例，保障企業(yè)財(cái)務(wù)健康，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

面向“十五五”，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于深度調(diào)整與轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期。宏觀政策基調(diào)明確，政府將通過實(shí)施更加積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)提供有力支撐；提升居民購(gòu)買力與推動(dòng)出海成為推動(dòng)需求增長(zhǎng)的重要抓手；供給側(cè)聚焦創(chuàng)新效率提升與耐心資本培育，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)進(jìn)步，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)發(fā)展思路也需與時(shí)俱進(jìn)，通過深挖內(nèi)需潛力和加快出海布局，帶動(dòng)發(fā)展增量；通過數(shù)字化技術(shù)工具等的應(yīng)用強(qiáng)化成本控制，優(yōu)化存量業(yè)務(wù)效率效益，同時(shí)強(qiáng)化防控風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，優(yōu)化業(yè)務(wù)組合、降低杠桿以有效防范風(fēng)險(xiǎn)，以應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外環(huán)境。

作者：中大咨詢

來源：中大咨詢

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