根據(jù)IMF數(shù)據(jù)，2024年全球GDP增長速度為3.4%，并預(yù)計2025年和2026年的增長速度維持在3.3%左右，雖然該增長速度低于2000年~2019年3.7%的歷史增長速度，但預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)基本面將維持穩(wěn)定。

圖1 全球GDP總量及增長速度

數(shù)據(jù)來源：IMF

在全球經(jīng)濟(jì)基本面維持穩(wěn)定的大背景下，雖然印度等新興經(jīng)濟(jì)體的快速發(fā)展正改變?nèi)蚪?jīng)濟(jì)格局，但中美兩強格局仍將在較長時間維持。數(shù)據(jù)上看，2023年美國和中國的GDP在全球中的占比分別為26.1%和16.7%，位居全球前兩位，第3~5位分別是德國、日本和印度，其GDP的全球占比分別為4.3%、4.0%和3.4%，而且中國GDP在全球經(jīng)濟(jì)占比與2023年已經(jīng)超過歐元區(qū)，雖然中國近兩年在全球經(jīng)濟(jì)中的占比有所下滑，但中美兩國在全球的經(jīng)濟(jì)體系中仍占據(jù)絕對優(yōu)勢。?

圖2 世界前五大經(jīng)濟(jì)體近15年GDP全球占比變化

數(shù)據(jù)來源：IMF

從對全球經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)看，近十五年，中美是全球經(jīng)濟(jì)增長最大驅(qū)動力量，2011-2015年、2016-2020年和2021-2023年三個時間段，美國和中國對全球GDP增長貢獻(xiàn)的增量分別為3.24萬億和5.08萬億、3.06萬億和3.75萬億、6.37萬億和2.90萬億。雖然中國因經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型原因，近年對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)量在下滑，但相較貢獻(xiàn)第三位的印度仍有絕對優(yōu)勢，中美作為全球經(jīng)濟(jì)增長的最大動力的局面在較長時間內(nèi)仍將持續(xù)。

圖3 世界前五大經(jīng)濟(jì)體各時間段GDP增量情況

數(shù)據(jù)來源：IMF

雖然全球經(jīng)濟(jì)基本面維持穩(wěn)定，但是在中美競爭的大背景下，全球的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系方式正發(fā)生結(jié)構(gòu)性改變。尤其在疫情過后，主要國家均在調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的全球布局方式，加強在岸或近岸布局力度，以確保產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的安全，其中美國和歐洲正加速與中國貿(mào)易“脫鉤”，以減低對中國的進(jìn)口依賴。數(shù)據(jù)顯示，2022年以來美國從中國進(jìn)口額呈現(xiàn)下降趨勢，目前中國已經(jīng)下降為美國的第三進(jìn)口國，而與美國臨近的墨西哥和加拿大成為美國進(jìn)口額度排名前兩位的國家。歐盟方面，雖然中國目前仍是歐盟國家最大的進(jìn)口來源國，但進(jìn)口額在2022年后出現(xiàn)明顯下降，而美國對歐盟國家的進(jìn)口額也在2022年后呈現(xiàn)下滑趨勢。

全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈布局方式的變化對中國的外需結(jié)構(gòu)帶來較大變化，“一帶一路”地區(qū)國家逐漸成為我國最大貿(mào)易對象，而且由于我國對相應(yīng)地區(qū)具有一定的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，能夠為我國的產(chǎn)能出海創(chuàng)造較大空間，為我國產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步升級提供有力條件，但整個轉(zhuǎn)換過程中，我國將面臨一段時間的外需減弱壓力，對我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展造成一定影響。

圖4 美國、歐盟主要進(jìn)對象國家及進(jìn)口額變化情況

在我國持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景下，我國產(chǎn)業(yè)的“科技”含量穩(wěn)步提升，經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動和創(chuàng)新驅(qū)動特征日益明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，以新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式為核心內(nèi)容的三新經(jīng)濟(jì)占我國GDP的比重在2023年已經(jīng)上升到17.73%，較2017年提升了2個百分點，而且當(dāng)前三新經(jīng)濟(jì)保持高于GDP增速的速度快速發(fā)展，預(yù)計未來在GDP中的比重將進(jìn)一步提高。

圖5 三新經(jīng)濟(jì)占我國GDP比重及增長速度

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

高新技術(shù)制造業(yè)方面，近十年我國高新技術(shù)制造業(yè)增加值維持較高增長速度，除2023年外，高新技術(shù)制造業(yè)增速均較整體工業(yè)增加值增速高出4個百分點左右，其中2024年高新技術(shù)制造業(yè)增加值增速為為9%，高出整體工業(yè)增加值增速4.2個百分點。

圖6 我國高新技術(shù)制造業(yè)增加值增速

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

產(chǎn)業(yè)驅(qū)動和創(chuàng)新驅(qū)動特征日益顯著帶動我國資源配置導(dǎo)向的轉(zhuǎn)變，我國越來越多的產(chǎn)業(yè)資源投向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)。如創(chuàng)新投入方面，根據(jù)歐盟全球創(chuàng)新2500強數(shù)據(jù)，2023年我國上榜企業(yè)中，戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入為1687億歐元，非戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入為468億歐元，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入為3.6倍。再如人才需求方面，2024年上半年人才招聘前10的行業(yè)中，機械制造、電子信息、醫(yī)療、能源化工、消費品、汽車等制造業(yè)行業(yè)普遍存在人才短缺現(xiàn)象，其中屬于高技術(shù)制造業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域有5個。而IT互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、金融、物流商貿(mào)零售等服務(wù)業(yè)普遍存在人才供給過剩的問題，其中IT互聯(lián)網(wǎng)和物流商貿(mào)零售兩個行業(yè)TSI高于0.93，整體處于供需平衡，但房地產(chǎn)和金融兩個行業(yè)的TSI值分別為0.35和0.65，人才供給過剩較為嚴(yán)重。

表1 2024年第一季度主要行業(yè)人才需求情況

數(shù)據(jù)來源：獵聘招聘調(diào)研報告2024，TSI=需求崗位/求職人數(shù)，TSI>1，代表人才供不應(yīng)求

在產(chǎn)業(yè)驅(qū)動和創(chuàng)新驅(qū)動成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要動力背景下，我國龍頭企業(yè)質(zhì)量不高成為制約我國產(chǎn)業(yè)持續(xù)升級的重要因素。以世界500強上榜企業(yè)為例，我國500強企業(yè)集中在金屬、工程等行業(yè)，在TMT以及醫(yī)藥行業(yè)的500強企業(yè)數(shù)量遠(yuǎn)低于美國，不利于我國在未來的新產(chǎn)業(yè)競爭中占據(jù)競爭優(yōu)勢。

圖7 2024年中美世界500強上榜企業(yè)行業(yè)對比

數(shù)據(jù)來源：《財富》世界500強榜單，中大咨詢研究院整理

改革開放以來，城鎮(zhèn)化是帶動我國內(nèi)需的重要動力。近年，隨著我國城鎮(zhèn)化率的不斷提升，以及整體人口規(guī)模下滑，城鎮(zhèn)人口增長速度明顯下滑，2021年至2023年我國城鎮(zhèn)人口的增長率維持在1%左右的水平，大規(guī)模城鎮(zhèn)化進(jìn)程逐步進(jìn)入尾聲，由此帶來的巨大內(nèi)需將逐步消減。

房地產(chǎn)的持續(xù)下滑是城鎮(zhèn)化減緩導(dǎo)致內(nèi)需減少的一個最為明顯的表現(xiàn)。如上篇分析所述，2022年以來，中國房地產(chǎn)投資總額、新房銷售額和新房銷售面積均呈現(xiàn)快速下滑的態(tài)勢，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2024年中國房地產(chǎn)投資、新房銷售額和新房銷售面積同比增速分別為-10.6%、-12.9%和-17.1%。2024年國家出臺一系列房地產(chǎn)支持政策，推動房價止跌回穩(wěn)，從市場調(diào)節(jié)的視角，我國房價變化趨勢可從“三條線”來進(jìn)行預(yù)判。

圖8 我國城鎮(zhèn)人口及增長率變化情況

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

第一條為心理線。從市場調(diào)節(jié)角度看，新房銷售情況與房價具有較高相關(guān)性。從近十多年我國房屋銷售與房價變動情況看，房價與銷售情況背離主要發(fā)生在2018~2021年，2017年以前房價指數(shù)與銷售情況變動保持一致，表明該價格是市場自動調(diào)節(jié)的結(jié)果，屬于市場可接受的范圍，以此判斷2017年房價是市場心理的重要關(guān)口，也是政府進(jìn)行房價調(diào)控的主要參考線。

圖 9 近年我國房屋銷售情況和房價指數(shù)變化情況

第二條為投資回報線。獲取投資回報是購買房屋的重要原因。在房價長期看跌的情況下，投資房地產(chǎn)的回報主要來源于租金。租金回報率高于其他低風(fēng)險投資回報率（如定期存款利率、10年期國債回報率等）時，房價的投資價值才會得到顯現(xiàn)。若按照3%的投資回報率計算，在不考慮貸款利息的情況下，房價租金比需要低于33.3（1/3%），才有投資價值，若考慮貸款利息（假設(shè)為3%），則房價租金比需要低于18.9（1/(3%+3%)），才具備投資價值。

上述為簡單計算，沒有考慮復(fù)利等復(fù)雜情況。以33.3的房價租金比為參考，目前我國重點城市的房價租金比在50左右，投資價值明顯偏低，在租金上漲變化不大的情況下，房價還有約30%左右的下跌空間，與前述2017年的心理線相約（以2010年房價為基數(shù)1，2024年房價為1.97，下跌30%后，房價指數(shù)為1.38左右）。事實上，與美國對比，中國的房價租金比處于明顯高位。2024年第二季度，中國重點50城房價租金比為49.2，只低于美國舊金山，高于奧克蘭、紐約、洛杉磯等美國大城市，而美國全國平均房價租金比在2024年為15.5。

圖 10 中國主要城市與美國主要城市的房價租金比

數(shù)據(jù)來源：金融機構(gòu)貸款投向統(tǒng)計報告

第三條為購買力線。在以居住為目的導(dǎo)向下，房價在收入可接受范圍內(nèi)人們才有意愿購買房屋。從經(jīng)驗上看，農(nóng)村的高收入群體（2023年為純收入4萬元以上）和城鎮(zhèn)中等收入群體（2023年為純收入3.5萬到6萬），以2023年的平均房價，100平方米大小的房子，大致需要上述群體20年的積蓄才能買下來。從國際經(jīng)驗看，該值大致在10左右較為合理。按照我國每年5%左右的人均可支配收入增長速度，假設(shè)房價每年按照5%的速度平穩(wěn)下跌，大致需要7年時間，屆時房價大致下跌30%左右。若按照國家保持房價保持穩(wěn)定要求，則需要大約14年的時間才能達(dá)到合理的購買力線。??

圖 11 不同群體房價收入比測算

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中大咨詢整理測算

在房價回歸合理水平前，房地產(chǎn)的內(nèi)部需求預(yù)計將持續(xù)萎縮，我國需要擴(kuò)大其他方面的內(nèi)部需求，才能彌補房地產(chǎn)下行帶來的內(nèi)需減少。結(jié)合前述分析，周期大致在10年左右。

面向“十五五”，我國面臨的內(nèi)外部環(huán)境正發(fā)生深刻變化。全球經(jīng)濟(jì)基本面雖然維持穩(wěn)定，但增長速度較歷史時期出現(xiàn)一定下降，而且主要國家全球產(chǎn)業(yè)鏈布局模式發(fā)生深刻變化，在岸和近岸布局明顯提高，歐美發(fā)達(dá)國家降低對我國的貿(mào)易依賴，對我國的外需帶來較大影響。

國內(nèi)方面，隨著我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整深入推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)驅(qū)動和創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展特征日益明顯，并帶動產(chǎn)業(yè)資源配置向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高端制造業(yè)等新產(chǎn)業(yè)傾斜，但我國大規(guī)模城鎮(zhèn)化進(jìn)程進(jìn)入尾聲，以房地產(chǎn)為代表的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需求快速下降，對我國內(nèi)需增長造成巨大壓力。

面對“十五五”外部環(huán)境的變化，我國經(jīng)濟(jì)工作應(yīng)如何著力，將對企業(yè)的發(fā)展帶來哪些影響？我們將在下篇文章《2024年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)解讀及“十五五”我國宏觀環(huán)境趨勢判斷（下）——未來展望：宏觀政策預(yù)判與企業(yè)應(yīng)對思路》進(jìn)行分析，敬請多多關(guān)注。另本文配圖中具體數(shù)據(jù)可掃碼聯(lián)系我們進(jìn)一步交流。